Primera Página – Agencia de Noticias –
Nueva York. – Moody’s Investors Service («Moody’s») afirmó las calificaciones de Baa2 de Interconexión Eléctrica SAESP («ISA» o «Emisor»).
Moody’s también asignó una evaluación crediticia base («BCA») de baa2 a ISA luego de la publicación de su metodología actualizada de Emisores relacionados con el Gobierno (GRI) el 25 de enero de 2024. La perspectiva se mantiene estable.
Justificación de las calificaciones
La acción de calificación de hoy sigue a la publicación de la Metodología GRI actualizada. Moody’s ha ampliado el alcance de la metodología para incluir ciertas empresas estatales (SOE) clave que son indirectamente propiedad del gobierno como GRI, donde: (i) Moody’s considera que el gobierno que las respalda podría ejercer un nivel muy alto de control, ya sea directamente o a través de la matriz de la entidad calificada, sobre el gobierno o financiamiento de la entidad calificada; y (ii) Moody’s considera que la entidad calificada es estratégicamente importante para el gobierno que la respalda. ISA ha cumplido con ambos criterios enumerados anteriormente y es probable que reciba apoyo extraordinario del Gobierno de Colombia (Baa2 estable), cuando sea necesario.
La BCA baa2 asignada es una medida de la solvencia crediticia independiente de ISA y refleja su posición como una de las compañías de transmisión más grandes de América Latina con operaciones diversificadas a través de sus subsidiarias ubicadas en Colombia (Gobierno de Colombia, Baa2 estable), Brasil (Gobierno de Brasil, Ba2 estable), Chile (Gobierno de Chile, A2 estable) y Perú (Gobierno de Perú, Baa1 negativo) proporcionando exposición a diferentes regímenes regulatorios. La empresa también participa en negocios de autopistas y telecomunicaciones. Además, la BCA captura el apalancamiento relativamente bajo de ISA, como se refleja en la relación de fondos de operaciones (FFO) a deuda neta de 23,8% para el promedio de los últimos tres años a septiembre de 2023. La visión crediticia refleja además la de Ecopetrol SA ( Baa3 negativo) 51,4% de propiedad de ISA y los vínculos con el Gobierno de Colombia. La BCA está limitada por el sustancial programa de gasto de capital de ISA y el apetito de crecimiento en proyectos totalmente nuevos fuera de Colombia. A pesar del importante programa de inversiones de ISA, Moody’s espera que los indicadores crediticios se mantengan sólidos y en línea con el promedio histórico.
Las calificaciones de emisor y senior quirografario de Baa2 de ISA reflejan la aplicación del marco de Análisis Conjunto de Incumplimiento (JDA) de Moody’s para emisores relacionados con el gobierno, que considera los siguientes factores de entrada: una BCA de baa2; las calificaciones de Baa2 del Gobierno de Colombia (Baa2 estable) como proveedor de soporte de ISA; nuestra estimación de apoyo gubernamental implícito moderado en caso de dificultades financieras; y una dependencia moderada entre ISA y Colombia. Estos supuestos toman en consideración los vínculos de la compañía con Colombia, que tiene una propiedad indirecta de ISA a través de la propiedad de Ecopetrol SA (Baa3 negativa). Estos supuestos también reflejan el carácter estratégico y esencial de los servicios de transmisión prestados en Colombia, el control e influencia del Gobierno en la dirección de la empresa.
La perspectiva de calificación estable refleja nuestra expectativa de que la compañía administrará prudentemente su programa de inversión de capital y distribución de dividendos, de modo que la cobertura de intereses y el FFO/deuda neta se mantengan alrededor de 4.0x y 20%, respectivamente.
Factores que podrían conducir a una mejora o baja de las calificaciones
El impulso alcista en las calificaciones de ISA podría resultar de una diversificación continua o una mayor presencia en países con calificaciones más altas que tengan perfiles de apalancamiento adecuados. Una acción de calificación positiva requeriría evidencia clara de una reducción del apalancamiento, de modo que la cobertura de intereses prospectiva y el FFO/deuda neta excedan de manera sostenible 6,0x y 30%, respectivamente.
La presión a la baja sobre las calificaciones podría resultar de nuestra percepción de mayor riesgo en el portafolio de negocios de ISA, como el deterioro en la calidad crediticia de las calificaciones soberanas de los países en los que ISA tiene operaciones sustanciales o una percepción de menor apoyo de sus regímenes regulatorios. La presión también podría resultar de un plan de gasto de capital más agresivo, o si la empresa enfrenta retrasos significativos o sobrecostos que pospongan o afecten significativamente la recuperación de sus indicadores crediticios clave. Cuantitativamente, la calificación de ISA podría bajar si: FFO/deuda neta disminuye por debajo del 15%; ratio de cobertura de intereses cae por debajo de 3,0x; o el flujo de caja retenido/deuda neta cae por debajo del 4%.
Perfil del emisor Con sede en Medellín, ISA es un holding operativo con negocios en los sectores de transmisión de electricidad, vías de peaje, telecomunicaciones y gestión de sistemas. La empresa tiene su sede en Colombia y posee participaciones directas e indirectas en una cartera de filiales ubicadas en Colombia, Brasil, Chile, Perú, Bolivia y Argentina.
