Primera Página – Agencia de Noticias –
Nueva York. – Fitch Ratings rebajó la calificación de incumplimiento de emisor (IDR) en moneda extranjera a largo plazo de Panamá a ‘BB+’ desde ‘BBB-‘. La perspectiva de la calificación es estable.
IMPULSORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Rebaja de calificaciones: La rebaja de la calificación de Panamá a ‘BB+’ refleja desafíos fiscales y de gobernanza que se han visto agravados por los acontecimientos que rodearon el cierre de la mina más grande del país. Los grandes déficits fiscales y el bajo rendimiento de los ingresos han impulsado algunos de los mayores aumentos de la deuda pública/PIB y de los intereses/ingresos entre pares desde 2019 antes de la pandemia.
Esto ha limitado el espacio de políticas anticíclicas que ya era más limitado en el contexto de la dolarización, y plantea una mayor vulnerabilidad a la luz de la fuerte dependencia del soberano de los mercados externos para su financiamiento. El cierre de la mina de cobre de Minera Panamá complica aún más las perspectivas fiscales y pone de relieve los crecientes desafíos de gobernanza, en opinión de Fitch.
Fitch espera que la mayoría de los probables ganadores de las elecciones de mayo de 2024 hagan algunos esfuerzos para abordar estos desafíos fiscales. Sin embargo, una esperada desaceleración del crecimiento, un contexto social tenso y la fragmentación de los partidos probablemente limiten el margen para una acción asertiva, y reconstruir el espacio fiscal y la credibilidad llevaría tiempo.
Contrarrestando estas debilidades fiscales e institucionales, y respaldando la Perspectiva Estable, están las sólidas perspectivas de crecimiento a mediano plazo de Panamá, que Fitch actualmente no espera que se vean muy perjudicadas por el episodio minero, y se centran en las actividades logísticas y el activo estratégico del Canal de Panamá. . También están respaldados por un alto PIB per cápita, una baja inflación y una estabilidad macrofinanciera anclada en la dolarización.
Cierre de mina: En noviembre de 2023, la Corte Suprema de Panamá anuló un contrato con First Quantum Minerals para la operación de la mina de cobre Minera Panamá, luego de la reacción social a la aprobación del contrato por parte del Congreso. El cierre de la mina afectará significativamente el crecimiento este año, dado que representa alrededor del 5% del PIB (a través de efectos directos e indirectos) y el 7% de los ingresos externos corrientes. También privará al gobierno del 0,5% del PIB en regalías anuales previstas y plantea la amenaza de un costoso arbitraje.
Independientemente del resultado de las elecciones, sigue siendo incierto si la mina podrá reabrirse y cuándo. Y es poco probable que esto suceda rápidamente, ya que requeriría una nueva administración para lograr un cambio importante en el sentimiento popular y superar obstáculos legales, como revocar una moratoria minera recientemente promulgada.
Persisten las presiones fiscales: El déficit del sector público no financiero cayó al 3% del PIB en 2023, en consonancia con el límite de la regla fiscal (Lrsf), pero rondaba el 4,5% del PIB neto de grandes ingresos extraordinarios. El presupuesto de 2024 proyecta ingresos resilientes a pesar de un crecimiento más lento y la sequía que afecta al Canal, y autoriza grandes aumentos de gasto para cumplir con los mandatos legales para educación y salarios, con un déficit implícito del 5,6%.
Las autoridades esperan subejecutar considerablemente el presupuesto para cumplir con el límite del LRSF del 2%, pero esto parece dudoso en opinión de Fitch. Fitch proyecta que el déficit aumentará al 4,7% debido a la pérdida de los gastos extraordinarios, ingresos más débiles del Canal debido a la sequía, mayores costos de intereses y otros aumentos del gasto (con una subejecución menor de lo previsto por las autoridades). Estas presiones se equilibran parcialmente con los recortes al combustible y a los subsidios sociales (0,8% del PIB).
Desafíos de la consolidación fiscal: Las perspectivas de consolidación dependerán de los planes del próximo gobierno. El bajo rendimiento fiscal ha sido un desafío fiscal clave, provocando una caída de tres puntos porcentuales en la relación impuestos/PIB hasta el 7,0% en la década hasta 2023. Se están realizando esfuerzos para abordar la evasión fiscal que podrían ayudar, pero podrían ser necesarios aumentos de tasas o recortes en las exenciones para importante mejora y, en nuestra opinión, sería políticamente difícil.
La mayoría de los candidatos han prometido esfuerzos para recortar los gastos operativos, pero puede ser difícil lograr grandes ahorros dada la demanda de mejores servicios públicos. Podría ser difícil reducir significativamente el gasto de capital, dados los desembolsos para proyectos en curso, los que ya se completaron bajo mecanismos de «pago diferido» y los nuevos proyectos prometidos por la mayoría de los candidatos.
El sistema de seguridad social (CSS) tiene un déficit creciente y la atención se ha centrado principalmente en formas de financiar un subrégimen (SEBD) que pronto agotará sus reservas, con poco apetito por reformas paramétricas para contener las presiones subyacentes.
Dependencia del mercado externo: Satisfacer necesidades de financiamiento relativamente elevadas dependerá en gran medida de los mercados de bonos externos y de organismos multilaterales, dado que el mercado local es relativamente poco profundo y representa sólo el 9% del endeudamiento neto en los últimos cinco años. Panamá experimentó una fuerte demanda por una reciente emisión de 3.100 millones de dólares, pero a costos mucho más altos, lo que pone de relieve una vulnerabilidad a nuevos cambios adversos en la confianza de los inversores.
