Primera Página – Agencia de Noticias – Santiago de Chile. – Fitch Ratings anunció la revisión de la perspectiva de las calificaciones de Empresas Copec, Arauco y AntarChile, pasando de estable a negativa. Esta decisión se debe a la aprobación del proyecto Sucuriu de Arauco, que incrementará la capacidad de producción de pulpa en 3,5 millones de toneladas. Dicho proyecto afectará el apalancamiento neto del grupo, el cual se espera que se mantenga por encima de tres veces durante un período extendido. La inversión en Sucuriu sigue al reciente proyecto de expansión Mapa, lo que retrasará la reducción del apalancamiento previamente proyectada. Arauco y Empresas Copec han demostrado una mayor disposición para mantener un nivel de endeudamiento elevado por más tiempo del anticipado, impulsado por una estrategia de inversión más agresiva. No obstante, Fitch destacó que el grupo cuenta con flexibilidad financiera y la posibilidad de recaudar capital o vender activos si fuese necesario. El proyecto Sucuriu contempla la construcción de una nueva planta de pulpa en Brasil, con una inversión estimada de USD 4.600 millones, financiada mediante una combinación de deuda, generación de flujo operativo y un aumento de capital de Empresas Copec por hasta USD 1.200 millones. Este proyecto posicionará a Arauco como el segundo mayor productor de pulpa a nivel mundial, reduciendo sus costos operativos promedio. El inicio de operaciones de la nueva planta está previsto para el cuarto trimestre de 2027. Sin embargo, Fitch advierte sobre los riesgos inherentes a la ejecución del proyecto y la volatilidad de los precios de la pulpa, lo que podría generar incertidumbre financiera a lo largo del ciclo de inversión. Fitch proyecta que el apalancamiento neto de Arauco se mantendrá por encima de 3 veces durante la construcción de la nueva planta, llegando a su punto máximo en 2027, cuando superaría las 4 veces. En el caso de Empresas Copec, su apalancamiento también se verá presionado, alcanzando 3,5 veces en 2027. Este escenario se da tras el pico de apalancamiento de Arauco en 2023, que alcanzó 6,2 veces, y de Empresas Copec, con 3,7 veces, sin haber dado suficiente tiempo para reducir la deuda después del proyecto Mapa. La estrategia de inversión actual de Arauco es más agresiva que en el pasado, lo que podría resultar en un mayor endeudamiento si los precios de la pulpa caen por debajo de lo esperado o si surgen otros desafíos, como incendios forestales o interrupciones inesperadas. El flujo de caja libre (FCF) de Arauco ha sido negativo durante los últimos cuatro años debido a las inversiones en el proyecto MAPA, y se espera que continúe en terreno negativo hasta 2027. Fitch estima que Arauco generará aproximadamente USD 1.900 millones de EBITDA en 2024 y USD 1.700 millones en 2025, beneficiándose de precios más altos de la pulpa y de un aumento en su capacidad de producción. Sin embargo, el FCF permanecerá negativo, con pérdidas proyectadas entre USD 1.100 millones y USD 1.500 millones en 2025 y 2026, debido al incremento en las inversiones para el nuevo proyecto de pulpa. Fitch incorporó en su análisis los vínculos entre Empresas Copec y Arauco, señalando que el perfil crediticio de Empresas Copec es más sólido debido a su diversificación y estabilidad en el negocio de distribución de combustible. Aunque Arauco representa aproximadamente la mitad del Ebitda consolidado del grupo, las sinergias operacionales entre ambos negocios son limitadas, lo que reduce el riesgo de contagio. Fitch advierte que la carga de deuda será significativa durante los próximos años, y que tanto Arauco como Empresas Copec podrían enfrentar desafíos si los precios de la pulpa no cumplen con las expectativas o si surgen imprevistos operativos. Sin embargo, Empresas Copec mantiene una fuerte posición de liquidez, con USD 500 millones en efectivo y valores negociables a nivel individual, y USD 1.900 millones a nivel consolidado al 30 de junio de 2024. Fitch continuará monitoreando la evolución del proyecto Sucuriu y su impacto en el apalancamiento del grupo, con especial atención a la capacidad de Arauco para cumplir con sus proyecciones de flujo de caja y mantener su competitividad en el mercado global de la pulpa.