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Bogotá. – Fitch Ratings afirmó las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera y local de Enel Colombia SAESP (Enel Colombia) en ‘BBB’. Fitch también afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de la compañía en ‘AAA(col)’ y ‘F1+(col)’, respectivamente, así como las calificaciones de sus programas de emisión locales. La perspectiva de calificación es estable.
Las calificaciones de Enel Colombia reflejan la visión de Fitch sobre el incentivo estratégico que tiene Enel Americas SA (BBB+/Estable) para respaldar a su filial.
Enel Colombia representará aproximadamente el 30% de la generación de Ebitda de su matriz, manteniéndose dentro del perímetro de los activos del grupo en América Latina, lo que resultará en un enfoque ascendente siguiendo el enfoque revisado de Fitch Parent and Subsidiary Linkage Rating Criteria entre Enel Colombia y su matriz.
Las calificaciones también reflejan el bajo apalancamiento de la compañía, su sólida posición contratada, combinada con una fuerte liquidez.
IMPULSORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Evaluación PSL revisada: Según los criterios de calificación de vínculo de matriz y subsidiaria de Fitch, existe control suficiente por parte de Enel Americas, que posee aproximadamente el 57,4% de Enel Colombia.
Los incentivos estratégicos se han revisado de débil a medio, ya que Enel Colombia es vista como una filial estratégica de su matriz global en términos de contribución financiera y potencial de crecimiento.
Una vez finalizado el plan de desinversión de Enel Americas, con la salida de Perú y Argentina, Enel Colombia representará aproximadamente el 30% del Ebitda consolidado de Enel Americas.
Los incentivos legales siguen siendo débiles, ya que no existen garantías de la matriz ni cláusulas de incumplimiento cruzado.
Los incentivos operativos son bajos, ambas entidades tienen el mismo negocio principal y existe una gestión común importante, los beneficios operativos para la matriz no son materiales. Todos estos factores combinados, las calificaciones de Enel Colombia resultan en un enfoque ‘abajo hacia arriba más uno’ para una IDR de ‘BBB’, respecto del enfoque independiente anterior.
Techo País: La compañía tiene su sede en Colombia (BB+/Estable), y la operación en este país representó aproximadamente el 93% del Ebitda consolidado durante 2023. Fitch limita el perfil crediticio independiente de Enel Colombia en ‘bbb-‘ de Colombia dado el sustancial flujo de caja. generación proveniente de este país. Los flujos de efectivo de las operaciones en Panamá (BBB-/Negativo), Guatemala (BB/Estable) y Costa Rica (BB/Estable), superan la cobertura del servicio de deuda en moneda fuerte de los próximos 12 meses de la compañía en más de 1,5 veces.
Fuerte perfil de apalancamiento: Fitch anticipa que el apalancamiento de Ebitda de Enel Colombia se mantendrá por debajo de 2,0 veces durante el horizonte calificado, junto con índices de cobertura de cargos fijos de EBITDA de alrededor de 5,0 veces.
Además, la empresa mantiene una política financiera conservadora que mitiga el riesgo cambiario (FX). Fitch espera que la compañía mantenga la deuda en la misma moneda a medida que se generan flujos de efectivo, reduciendo el riesgo cambiario, combinado con un perfil de vencimiento de deuda manejable.
Negocio de generación más sólido: Fitch anticipa que el segmento de generación contribuirá con más del 60% del Ebitda consolidado de la compañía durante el horizonte de calificación. El perfil de negocio de Enel Colombia ha seguido fortaleciéndose tras la fusión de Emgesa y Codensa, y la inclusión de activos de generación renovable de Centroamérica.
El negocio de generación de la compañía registró aproximadamente 25TW/h de las ventas netas totales de energía durante 2023, de los cuales Colombia representó el 87%. En términos de capacidad instalada, se ubica como la segunda mayor generadora de Colombia con 3.390MW, mientras que Centroamérica suma 705MW de capacidad instalada.
En Colombia, la compañía tiene un portafolio bien diversificado concentrado principalmente en fuentes renovables de 12 plantas hidroeléctricas y cuatro plantas solares en un período de prueba.
La escala y diversidad de su base de activos le da a la compañía una mayor flexibilidad operativa en relación con compañías de generación más pequeñas y menos diversificadas, y mejora la previsibilidad del flujo de efectivo operativo.
Riesgo Hidrológico Mitigado: Enel Colombia mitiga este riesgo a través de la diversificación geográfica de su matriz de generación, la operación de un activo térmico y compras contractuales de energía.
La diversificación en diferentes cuencas permite a la empresa mantener la estabilidad en la generación de energía en medio de estaciones severamente secas. Durante 2023, el país sufrió condiciones más secas, la producción neta total de la compañía alcanzó los 16TW/h anuales, un 17% más que el año anterior, ya que la política comercial de Enel Colombia apunta a mantener las ventas por contrato entre el 85% y el 90% de sus ventas. mezcla.
La matriz de generación actual podría exponerla a cierta volatilidad en el flujo de caja bajo escenarios de condiciones hidrológicas adversas o interrupciones importantes en una de sus plantas más grandes, lo que obligaría a la compañía a comprar energía en el mercado spot a precios más altos para cumplir con sus obligaciones contractuales. La expansión hacia proyectos renovables permitirá a la compañía complementar su matriz energética.
El negocio de distribución agrega estabilidad: Fitch estima que el negocio de distribución representará aproximadamente el 40% del Ebitda de la compañía durante el horizonte de calificación.
El perfil de negocio de Enel Colombia se beneficia del negocio de distribución y comercialización de electricidad en Colombia como parte de la nueva estructura. La compañía está posicionada como la empresa de distribución líder en Colombia, suministrando más de 15TW/h anualmente y atendiendo a 3,9 millones de clientes al cierre de 2023. La naturaleza regulada del negocio de distribución agrega estabilidad y previsibilidad a la generación de flujo de caja.
