Primera Página – Agencia de Noticias – Estocolmo.- Fitch Ratings La afirmación refleja una reestructuración financiera que impuso una reducción material en los términos de los acreedores en comparación con las condiciones contractuales originales y que se llevó a cabo para evitar un probable incumplimiento o quiebra formal. Como primer paso afirmó la IDR a largo plazo de Casino, Guichard-Perrachon S.A. (Casino) en ‘RD’ (incumplimiento restringido) antes de actualizarla a ‘CCC+’. La posterior mejora se produce tras la sanción de su reestructuración financiera mediante un procedimiento de salvaguardia acelerado (sauvegarde accéléréée) según la legislación francesa en materia de insolvencia. Fitch también asignó una calificación ‘B+’ a los bonos senior garantizados reinstaurados por EUR 491 millones emitidos por su filial Quatrim S.A.S., y una calificación ‘CCC-‘ a un préstamo senior garantizado a plazo reinstalado de EUR 1.410 millones emitido por Casino. La calificación ‘CCC+’ refleja nuestra opinión de que el riesgo de ejecución de cambiar el desempeño comercial de Casino y la consiguiente absorción de flujo de efectivo prevalecerá inicialmente sobre la menor carga de deuda de la compañía después de la reestructuración, la mejora de la liquidez y los ingresos esperados de las desinversiones. “Creemos que el mercado minorista de alimentos francés sigue siendo competitivo y la posición de mercado, las relaciones comerciales y el perfil organizacional de Casino se han visto afectados por la prolongada incertidumbre que rodea el futuro de la compañía. Esperamos que Casino aún enfrente desafíos materiales en 2024 y siga viendo una visibilidad limitada sobre la cantidad de efectivo que será absorbido por el relanzamiento del negocio”, dijo la calificadora. Aunque el apalancamiento se ha reducido materialmente a través de la conversión parcial de deuda en capital, es probable que se mantenga dentro de la mediana ‘CCC’ de Fitch para los minoristas de alimentos, mientras que proyecta que la generación de flujo de efectivo libre (FCF) seguirá siendo negativa y la cobertura de cargos fijos será débil. Fitch ha retirado las calificaciones del préstamo senior garantizado a plazo B previo a la reestructuración de Casino, las notas senior no garantizadas y subordinadas y las notas senior garantizadas de Quatrim S.A.S., ya que han sido anuladas mediante el procedimiento o reinstaladas en diferentes formas. IMPULSORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN Reestructuración financiera completada: Tras la reestructuración financiera completada bajo el procedimiento de salvaguardia acelerada el 27 de marzo, la deuda de Casino fue parcialmente restablecida y parcialmente convertida en capital, lo que resultó en una disminución de más del 60% en la cantidad total de deuda. Como resultado de la reestructuración, el control final de Casino pasó del Grupo Rallye a France Retail Holdings S.à.r.l, un consorcio de varios inversores, en su mayoría representados por Daniel Kretinski. La recuperación de la rentabilidad depende de la ejecución: Esperamos que el plan de negocios final del Casino implique inversiones considerables en las tiendas, incluido el personal de las tiendas, marketing y, potencialmente, precios más bajos, para mejorar el rendimiento, recuperar la competitividad y recuperar participación de mercado. Aunque reconocemos un fortalecimiento del equipo directivo, la recuperación de ingresos y las mejoras en la rentabilidad están sujetas a riesgos de ejecución y desafíos externos. Antes de iniciar el procedimiento de conciliación conforme al derecho francés, Casino introdujo una serie de iniciativas para mejorar las ventas y la rentabilidad de las tiendas, pero no lograron plenamente mantener su competitividad. Supone Fitch que en 2024 el Ebitdar calculado por Fitch para el negocio continuo no se recuperará de los EUR307 millones que estimamos para 2023, con una lenta recuperación durante el período 2025-2027. “Calculamos un margen Ebitda del 3,5% en 2023, que es bajo en comparación con el de sus pares”: Fitch. Cambios en la evaluación del perfil comercial: Fitch aplica su marco Food-Retail Navigator para evaluar el perfil comercial de Casino. Después de la reestructuración, la empresa muestra una escala más pequeña, con una reducción en la diversificación tanto por formato como por geografía que es proporcional a la categoría de calificación ‘B’, en comparación con la evaluación de Fitch del perfil comercial de ‘BB’ antes de que la empresa comenzara a tener dificultades en 2023. Al mismo tiempo, la cartera de tiendas de Casino todavía cuenta con marcas sólidas y reconocidas dedicadas a la proximidad (conveniencia y premium) en toda Francia, y controla una fuerte participación en el mercado minorista de alimentos en la región de París. Operaciones continuas más saludables: el nuevo perímetro de consolidación de Casino consiste en