Primera Página – Agencia de Noticias –
Nueva York.-Fitch Ratings afirmó a Zijin Mining Group Co.,Ltd. la calificación de incumplimiento de emisor (IDR) en moneda extranjera a largo plazo y calificación senior no garantizada en ‘BB+’.
La perspectiva estable refleja la expectativa de Fitch de que Zijin continúe generando un fuerte flujo de efectivo operativo, lo que ayudará a su gasto de capital y apetito adquisitivo dentro de las expectativas de Fitch.
Impulsores clave de calificación
Fuerte Ebitda gracias a una mayor producción: Fitch espera que el Ebitda de Zijin se mantenga fuerte en 47 mil millones a 55 mil millones de CNY en 2024-2026, gracias a una mayor producción de oro y cobre, a pesar de nuestros supuestos de precios más bajos a mitad de ciclo.
Las adiciones a la producción serían aportadas principalmente por la expansión de proyectos existentes como Julongen Tíbety Timok en Serbia y proyectos de nueva adquisición que entran en fase de producción.
El Ebitda de Zijin en 2023 aumentó a 42 mil millones de yuanes en 2023, desde 40 mil millones de yuanes en 2022, gracias a una mayor producción de oro y cobre y a un precio favorable del oro, a pesar de una modesta corrección en los precios del cobre.
Mayor apalancamiento; margen de calificación limitado: Fitch espera que el apalancamiento neto de Zijin se mantenga alto en 2,5x-3,0x en 2024-2026 debido al elevado gasto de capital y las posibles inversiones, lo que limita su margen de calificación. El apalancamiento neto, medido como deuda neta/Ebitda, aumentó a 3,1 veces en 2023, desde 2,7 veces en 2022, impulsado principalmente por grandes gastos de capital, adquisiciones y salidas de inversiones de capital, a pesar de una fuerte ganancia.
Fitch espera que Zijin mantenga su estrategia adquisitiva para cumplir su objetivo a largo plazo de convertirse en una de las principales mineras a nivel mundial para 2030.
Zijin gastó 12 mil millones de yuanes en 2020 y 26.300 millones de yuanes en 2022 en adquisiciones, lo que resultará en un aumento en el apalancamiento a 3,5 veces para fines de 2020 y 2,7 veces para fines de 2022. “Esperamos una inversión anual de cinco mil millones de yuanes para posibles adquisiciones durante 2024-2026 en nuestro caso de calificación; sin embargo, cualquier salida adquisitiva mayor de lo esperado ejercería presión sobre las calificaciones de Zijin”, dijo Fitch.
Productor diversificado de bajo costo: Zijin tiene una cartera de producción diversificada en metales preciosos y básicos, así como geográficamente.
“Esperamos que su diversificación de productos mejore aún más con el aumento de sus activos de litio recientemente adquiridos a partir de 2025 en adelante”, agregó.
Y dijo además, que “su posición de costos del cobre y el oro es bastante baja, ubicándose en el segundo cuartil de la curva de costos global. La compañía también tiene una vida útil promedio de 20 años o más para las principales minas de cobre y de 10 años para las minas de oro”.
Riesgo país limitado: No considera la ubicación de algunos de los activos de Zijin en países de mayor riesgo, como el República Democrática del Congo y Argentina, una restricción de calificación en el nivel actual, ya que la mitad de sus ganancias y activos provienen de Porcelana. Mientras tanto, la mayor parte de la exposición de Zijin en el extranjero proviene de Australia (aaa/Estable), Serbia (BB+/Estable) y Colombia(BB+/Estable).
Las adquisiciones de Zijin durante 2020-2023 han aumentado su base de activos, junto con su diversificación geográfica. La proporción de cobre y oro extraídos en el extranjero se mantuvo alta en 56% y 64%, respectivamente, de la producción minera total de Zijin en 2023 (2022: 57% y 59%).
Resumen de derivación
Zijin tiene una escala operativa más pequeña y una rentabilidad más baja en comparación con uno de los tres principales productores de cobre del mundo.Freeport-McMoRan Inc.(FCX, BBB/Stable), que posee minas de clase mundial con costos competitivos. Zijin también tiene una estructura financiera más débil a pesar de una mejor diversificación de activos que FCX.
Las calificaciones de Zijin son más altas que el perfil crediticio independiente de ‘bb’ de Corporación Nacional del Cobre de Chile(CODELCO, BBB+/Estable). La diferencia de un nivel refleja la mejor posición de costos de Zijin y una operación más diversificada, a pesar de que Codelco tiene una posición de mercado más sólida como el principal productor de cobre del mundo por producción.
Zijin está clasificado un escalón por debajo de Canadá-basado Teck Recursos Ltd.(BBB-/Estable). Ambos tienen perfiles comerciales similares en términos de diversificación de materias primas y posiciones sólidas de costos. Sin embargo, la rápida expansión de Zijin significa que tiene una estructura de capital más débil que la de Teck, que tendrá una relación deuda neta/Ebitda de 1,5x-2,5x durante 2024-2025.
Supuestos clave
Supuestos clave de Fitch dentro del caso de calificación del emisor
Precio de venta promedio del cobre extraído de 50.600 yuanes, 48.000 yuanes y 45.500 yuanes por tonelada en 2024, 2025 y 2026, respectivamente (2023:51.156 yuanes por tonelada); precio de venta promedio de oro extraído de 398 yuanes, 378 yuanes y 336 yuanes por gramo en 2024, 2025 y 2026, respectivamente (2023:406 yuanes por gramo); Volumen de ventas de cobre extraído de 870.000 toneladas en 2024, 930.000 toneladas en 2025 y 1,04 millones de toneladas en 2026 (2023: 810.737 toneladas); volumen de ventas de oro extraído de 73t en 2024, 78t en 2025 y 83t en 2026 (2023: 66,7t);
inversión de capital de 23 mil millones de yuanes en 2024,29 mil millones de yuanes en 2025 y 27 mil millones de yuanes en 2026 (2023:30 mil millones de yuanes);
Salida anual de inversiones de cinco mil millones de yuanes en 2024-2026;
Ratio de pago de dividendos del 30% anual en 2024-2026.
